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2016-2017年纸价大幅上行，龙头企业处于高盈利的甜蜜期
我国造纸行业在2011-2015年经历了底部自然出清，行业格局已经趋于合理，叠加环保力度持续加大，供给端出清加速，2016-2017年纸价大幅上行，龙头企业处于高盈利的甜蜜期。
纵观2018年，由于基本匹配的供需投放、持续趋严的环保政策，造纸龙头的盈利弹性仍将持续释放，造纸板块基本面依然向好。
环保力度持续高压，包装纸行业新增产能落地或受阻
在包装纸市场，业内普遍认为2018年行业新增产能500万吨左右，但由于环保严要求导致部分新增规划产能可能中途搁浅或延期。同时，包装纸需求每年保持5%左右的增长，因此已知实际落地产能对行业格局影响较小。
而每年我国进口箱板纸、瓦楞纸量极小，无论纸价波动，箱板纸进口量不超过40万吨，瓦楞纸不超过30万吨，对整个供求影响不大。因此，包装纸行业供需格局可能仍将维持平衡状态。
废纸进口配额或下降，包装纸行业将现寡头格局
从2018年的政策口径来看，废纸进口配额与2017年相比，可能会出现一定程度的下降，从而导致国废价格持续走高。但值得注意的是，大型纸厂获得的额度将远远大于小型纸厂，这也将导致行业出现寡头格局。
同时，国废价格中枢上移支撑纸价中枢抬升，而包装纸龙头且有如玖龙、理文、山鹰将持续获得超越行业的盈利弹性。
