生活用纸是朝阳行业，高增长可持续：中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段，我们预计2025年左右，我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右，较目前增长1.3倍，年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求，全木浆产品市场空间巨大，我们预计未来五年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%-15%。

　　低市场集中度，龙头企业大有可为：我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右，占国内市场份额不到10%。我们认为未来五年，几家龙头企业将携品牌和渠道优势，快速抢占市场，前五家企业合计市场份额有望达到40%左右，龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右，占行业总量15%左右。

　　原料木浆大幅下跌，生活用纸将恢复盈利弹性：木浆占生活用纸生产成本近60%，全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02-1.05吨，目前木浆原料价格已下跌25%-30%，生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度，因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。

　　公司业绩将进入持续上升通道：随着公司募投项目在2011-2012年投产，公司规模扩大，同时由于木浆成本的下降，我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点，未来2年进入持续上升通道。

　　盈利预测

　　我们预计中顺洁柔2011-2013年，EPS分别为0.51元、1.16元、1.68元，增速分别为-24.7%、128%、44.6%。

　　估值和投资建议

　　考虑到生活用纸行业的高成长性，募投项目投产后公司规模近翻番，同时制约企业盈利的成本因素消失，盈利弹性较大，我们建议"买入"，给予公司未来6-12个月30元目标价位，相当于25.8x12PE

深圳机场第3季度收入5.04亿，归属股东净利润1.76亿，同比增长6.3%和2.3%，合EPS0.10元。1~9月公司累计实现收入15.07亿，归属股东净利润5.28亿，同比增长7.7%和-2.0%，合EPS0.31元，符合我们预期。

　　点评：

　　受深圳住房公积金新政、非航业务发展迅速、加强主业拓展、T3建设等因素影响，公司主营成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用增幅超过收入增幅。 2010年12月20日起深圳开始实行住房公积金缴存制度，公司人力成本有所增加；非航业务发展迅速，广告收入重拾升势，使得营业税金增加；在大力建设 T3的同时，公司还积极拓展航空主业，完善航线网络，继续发展"经深飞"服务品牌，增建异地城市候机楼，使得销售费用和管理费用有所增长。1~9月公司主营成本、营业税金及附加、管理费用、销售费用分别增长7.8%、18.9%、35.5%、20.8%，快于主营收入的增速。

　　第二跑到顺利启用，时刻资源有所释放。7月26日深圳机场第二跑道正式启用，至此深圳机场正是迈入双跑道运行时代，时刻资源紧张的现状得到部分缓解。在经历8月份大运会的压抑之后，9月份公司旅客吞吐量同比增长10.1%，飞机起降增长6.4%，远高于1~8月累计5.1%和1.9%的增速。

　　T3建设进展顺利，并将增建南货运区代理人仓库和向集团购置B号候机楼扩建土地。7月份深圳机场T3航站楼钢结构已顺利封顶，截至2011年9月30 日公司在建工程达26.5亿元，较年初增加12.4亿元，T3建设工程进展顺利，预计2012年底能顺利启用。同时10月29日公司公告，为提高T3新货站的货物吞吐能力，节约有限的临空土地资源，公司将投资2.29 亿元建设南货运区代理人仓库(一期)项目。该项目将有助于进一步加强深圳机场货运枢纽的地位和竞争能力，2.29亿的投资约合公司现有固定资产和在建工程的4.4%，资本开支不太，对公司未来的盈利不会产生明显的负面影响。另外，公司将出资954万元向集团购置2003年B号候机楼扩建时增加的土地面积，按候机楼使用年限分摊计入成本后，对公司盈利无实质性影响。

　　盈利预测和估值：2011年8月的大运会，航空客流受到压抑，公司提升安检水平从而带来额外成本；2012年底扩建工程的启用会带来额外新增的开办费用，2013年扩建工程折旧和财务费用增大成本，我们估计公司2011~2012年业绩难以大幅提升，2013年业绩降至谷底，2014年起产能利用率和业绩将进入爬升阶段。考虑到二跑道启用后，时刻资源紧张的情况有所缓解，航班数量和客流增速将有所提高，我们上调公司2011~2013年EPS预测为 0.44、0.49、0.33元。未来关注港深机场股权合作的可能性，以及非航收入的快速成长。
我们维持在《伊利股份三季报点评》中的不考虑增发情形下的盈利预测，预计伊利2011-2013年每股收益分别为1.060元、1.172元、1.479元。根据新的方案我们调整了考虑增发情形下的盈利预测。

　　假设公司于2012年完成募集，增发3.1亿股募集约50亿资金净额，我们预计公司2012-2013年完全摊薄后的每股收益分别为：1.031元、 1.336元。综合伊利的成长性和估值优势，考虑到公司对完成增发的信心和期权行权的动力，盈利仍有超预期的可能，具备吸引力。

　　我们仍然维持伊利股份的"推荐"评级，6个月目标股价为29元。(日信证券)

华中超市龙头，看好未来扩张潜力，上调至"推荐"评级

　　公司是华中地区具备快速扩张能力和门店复制能力的优质超市类公司，以中百仓储和中百便民两大品牌为核心的超市业务已在华中市场树立了良好的品牌形象，并已初步确立了其华中地区的垄断地位。近年来公司各类门店保持较高的扩张速度，在新店选址、运营、配送方面均已形成规范化、可复制的运营模式，初步试水异地扩张的重庆市场也在稳步推进，预计未来2年内或可实现重庆市场盈利。另外，公司新建五大物流配送中心，在商品配送种类、配送比例、配送覆盖半径和及时性等方面，都将迎来稳步提升，对后续的新店扩张也将形成良好的支撑。

　　此次小股东增持事件，预计长期有可能长期内有可能推动激励，中长期内推进公司已有的扩张战略和扩张模式。考虑到公司未来两年加快门店扩张速度，新店费用可能会暂时拖累公司业绩，我们预计未来两年收入增速在30%左右，净利润增速略低，约为15-20%。预计2011~13年EPS为0.42/0.55 /0.61元，对应的PE为21/16/15倍，公司的PS值仅为0.3倍，在零售企业中处于低水平，上调到"推荐"评级。估计新光集团的增持成本在9元附近，建议长期投资者关注。(国信证券)

底部尚未形成，维持"谨慎推荐"评级

　　目前西南几个市场，特别是四川市场，仍然保持较为稳定的发展，底部的形成可能要到今年底或明年上半年，届时公司将充分受益四川市场，乃至整个西南水泥市场的反弹。因此，待市场风险释放完毕后，或将带来较好的介入时点。

　　由于公司将在随后补充公布此次收购的贵州几家公司的情况，我们不做盈利预测变更，维持之前的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87，维持"谨慎推荐"评级。

投资要点：

　　近期销售保持正常增长节奏，得益于渠道多元化。虽然11月连锁厨电销售较为清淡，但公司销售仍保持了今年以来的正常增长节奏，这主要得益于公司多元化的渠道开拓。

　　"品"的创新逐步推进，"质"的定位高端稳固。我们强调家电行业增长模式由粗放量增转变为品质升级。从"品""质"框架看公司：1.新品类烤箱和蒸汽炉的销售逐步打开，烟灶消亦保持每年推新品的节奏，但厨房大电的产品创新空间仍然是不太大的。2."质"的方面，公司产品的质量、工艺、材料与服务等均得到认可，并且已进化形成"高端化"的情感认同，这也是我们为看好的一点。募投项目引进了非常高端的意大利折弯机，有望继续提升"质"的高端化程度。

　　渠道开拓稳步推进，拟建地区物流分库，运营有精细化趋势。经销商规模将在目前57个的基础上继续扩大，其中后续加入的15个都是经销制的，占比还不大。销售终端7千多个，其中1200家左右为专卖店，其中建材市场三四级市场各半；明年拟新增300家左右。拟建设华北、华中等5个较大的物流分库，以降低物流成本，强化运营。

　　名气子品牌意在阻击中低端市场。销售团队与网络与主品牌完全分开，主要为中低端防御性品牌。名气今年销售额约4000万元，销售价格与华帝基本相当，但毛利率要高一些，未来还有向低端继续发展的空间。因美的在低端势头迅猛，名气子品牌或加大推广力度，如明年销售翻番，还将成立子公司独立运作。

　　厨电行业需求难以乐观，公司未来增长仍将主要依靠多元化渠道与份额提升。一二级城市可能继续下降，但更新需求将逐步释放；三四级行业情况尚可。公司未来仍期望维持较高增速，来自：1.KA占比45%，期望增长10%，并非单店。2.专卖店占比15%，期望增长30%，明年专卖店数即可增长25%。3. 精装修占比超过8%，今年预计5-6万套，明年预期翻番以上，主要源于恒大地产精装修订单翻番。4.网络销售占比约6%，期望翻番。我们认为，各个渠道之间存在此消彼长的关系，尤其是KA与网购之间，因此核心的问题仍然是市场份额的提升，源于竞争对手西门子和帅康份额下降、方太不推价格竞争。

　　凭借较高的品质认同，如果在薄弱地区华南华中等并购扩张，有望取得较好效果。小非近日已解禁。我们维持2011-2013年0.68元、0.87元与1.12元的业绩预测，维持"谨慎增持"评级。